中原证券(601375)三季报点评:河南A+H券商 立足河南 面向全国

浏览次数:收录时间:2020-10-04 23:57
【内容提要】中原证券(601375)三季报点评:河南A+H券商 立足河南 面向全国

投资要点:河南唯一的法人证券公司,A+H两地上市融资能力大幅提升。经纪业务依赖度高,期货经纪与股票质押业务大幅增长。投行业务立足于河南,逐步面向全国。资管收入同比+63%。目标价9.46 元,维持“增持”评级。

    【事件】中原证券公布2017 年前三季度报告:前三季度实现营业收入15.71 亿元,同比-1.21%;实现归母净利润3.56 亿元,同比-35.29%;对应EPS 0.09 元。

    2017 年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比28%/4%/3%/22%/20%。

    经纪业务重视客户拓展,期货经纪与股票质押业务大幅增长。17 年前三季度,公司实现经纪收入4.36 亿元,同比-23%。市场份额0.55%,同比下滑4bps。佣金率0.041%,同比下滑13%。截至6 月末,公司客户总数169.9 万户,较2016年末增长2.8%。积极从传统通道服务提供者向财富管理者转变,“中原宝典”、“中原管家”投顾服务累计签约客户达255,129 户。截至9 月底,公司两融余额57.32亿,较16 年末-2.71%,两融市占由2016 年末的0.63%降至0.59%;股票质押业务规模实现大幅增长,股票质押未解压市值余额124.41 亿元,较16 年年末+35.3%。

    投行业务立足于河南,逐步面向全国。17 年前三季度,公司投行业务收入0.64亿元,同比-69%。公司依托河南资源优势,不断完善面向全国的业务布局。前三季度完成公司债1 家,募集资金4 亿元;企业债两家,募集资金21.8 亿元。IPO储备项目1 个,为主板项目。

    资管收入同比+21%,定向资管计划高增速。17 年前三季度,公司资管业务收入0.52 亿元,同比+21%。公司资管业务产品线日益丰富。截至6 月末,资管总规模162 亿元,产品43 只;其中集合资管计划17 只,规模46.59 亿元,同比增长0.6%;定向资管计划24 只,规模105.96 亿元,同比增长68%。私募基金管理业务严控风险,深化与地方政府合作,加快原有科创基金运作,支持实体经济发展。

    自营积极作为,稳健经营。17 年前三季度,公司自营业务收入3.15 亿元,同比-13%。公司自营业务坚持价值投资,2017 年上半年积极应对股债市场波动,权益投资寻找市场机会、债券投资及时调整规模、结构等。

    【投资建议】预计2017 年EPS 为0.12 元,BVPS 为2.96 元。使用可比公司估值法,给予公司次新股券商平均估值3.2x P/B,得出目标价9.46 元,对应2017EP/E 77.5x、2017E P/B 3.2x,维持“增持”评级。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

   




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